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方正证券消费升级集中度提升和确定性

2019/08/15 来源:鄂尔多斯信息港

导读

方正证券:消费升级 集中度提升和确定性 2017-05-30 类别: 机构: 研究员:[摘要]导读:漂亮50这一概念产生于20世纪6

方正证券:消费升级 集中度提升和确定性 2017-05-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

导读:漂亮50这一概念产生于20世纪60年代末70年代初,用来指代当时美国市场上受市场追捧的50只股票。其主要集中在食品饮料、消费、医疗和通信技术等行业,反映了当时面对长期实行凯恩斯主义的美国经济所面临的转型困难,资本市场用脚投票所选择的发展方向。短期来看,由于市场预期的一致性导致漂亮50在70年代初逐渐泡沫化;但是从长期来看,大多数漂亮50公司穿越了半个世纪的牛熊,依靠其稳健的经营为长期坚持的价值投资者带来丰厚的回报。

摘要:

“漂亮50”(NiftyFifty),意指20世纪60年代末至70年代初在美国股市广被称为受机构青睐的50只大盘蓝筹股,当时被市场认为是长期价值投资的典范。从结构上看,漂亮50倾向于消费类股票。漂亮50的表现可以分为4个阶段。从1969年开始漂亮50表现明显超越标普500,到1972年末达到顶点;20世纪80年代,漂亮50与整个市场表现相当;到1995年后,科技股崛起,漂亮50表现逊色;2008年后,漂亮50再次大放异彩,表现超越标普。

对于漂亮50的推崇来自于市场对于确定性的追求。20世纪60年代末,美国经济增速放缓,而西欧日本等经济体在世界经济中的比重不断上升,美元贬值压力不断加大,布雷顿森林体系开始出现裂痕,全球经济不确定性不断加大。1968年尼克松总统上任后减少政府开支,回归财政平衡,凯恩斯主义的政府投资刺激模式难以为续。从市场层面来看,主题热潮退去,市场开始重新关注基本面确定的股票。在这样的背景之下,投资者更加倾向于追逐确定性机会,漂亮50应运而生。

漂亮50高度集中消费类公司,主要源于消费升级和产业集中度提升。伴随着战后成长起来的年轻一代改变其消费习惯,食品饮料行业龙头构筑护城河;60年代美国人均GDP的快速上行带来消费升级,医疗保健和可选消费增长迅速;消费行业经历了长期激烈竞争后,市场集中度提升,龙头企业盈利改善。

漂亮50的今天:大浪淘沙,穿越牛熊。在经历了近半个世纪的市场竞争后,两个版本漂亮50中的76家公司,依然有49家仍然活跃于市场,这些仍然依靠其稳健的经营为长期坚持的价值投资者带来丰厚的回报。虽然从20世纪90年代伴随科技股的崛起,漂亮50的整体表现略逊于标普500。但在2008年全球金融危机后,投资者更加注重企业盈利,漂亮50的整体表现再次超越标普500。

风险提示:金融去杠杆超预期;企业盈利不及预期;改革低于预期。

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