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中央经济工作会议释放三大资产配置利好

2019/09/03 来源:鄂尔多斯信息港

导读

中央经济工作会议释放三大资产配置利好!近党和国家的两次大会(纪念改革开放四十周年和中央经济工作会议),被菏泽和杭州的房产政策干扰了。1

中央经济工作会议释放三大资产配置利好!

近党和国家的两次大会(纪念改革开放四十周年和中央经济工作会议),被菏泽和杭州的房产政策干扰了。10月和12月份的政治局会议,没有提房产调控政策。大家都在猜,是不是中央又要放开调控,通过刺激地产来为经济托底了。10月到这次中国经济工作会议闭幕,属于房产政策的静默期和敏感期。这次中央经济工作会议对房地产政策的态度非常明确,昨天房地产公司的股价就对中央的态度进行了很好的诠释。

首先,我们来看看中央经济工作会议的几个关键政策表述:

政策表述一:宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策;适时预调微调,稳定总需求;

政策表述二:积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费;

政策表述三:稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币传导机制,提高直接融资比例;

政策表述四:推动上交所设立科创板并试点注册制尽快落地;

政策表述五:坚持房子是用来住的,不是用炒的定位,因城施策,分类指导,夯实城市政府主体,完善住房市场主体,完善住房市场体系和住房保障体系。

在分析这些政策如何释放资产配置利好之前,我先来讲讲经济周期的运行规律。

月有阴晴残缺,人有生老病死,一年有春夏秋冬四季!各类周期规律在主宰着这个世界的运行。经济发展也有其内在的周期规律。1923年,一位名叫Kitchin的经济学家根据对物价、生产和就业数据等统计资料的分析,得出了一个结论:一个国家经济的发展,每隔40个月就会出现一次有规律的上下波动。这就是的基钦周期,也称之为“库存周期”,它是经济周期理论研究中短的周期。中周期有朱格拉周期,大概年;再长一点,还有房地产周期,平均20年左右,它是1930年由经济学家库涅茨提出来的,所以也叫库涅茨周期。还有更长的周期,大约60年一个循环,我们叫它康波周期,他是由经济学家康德拉季耶夫提出来的。

2018年是多数资产表现比较惨淡的一年:全国各大城市的房价从今年7月开始基本上都进入了下降周期,房产的流动性很差,像北上广深这样的一线城市,二手房都不好卖,除非以明显低于市场的价格出售,清华大学一位做法官的在职MBA告诉我,年的房产官司中,卖方违约的比较多,今年的房产官司中,买方违约的居多;看来以后房产纠纷案例中买卖双方的违约率占比,也是判断房价涨跌的一个重要参考指标;今年上证指数、深成指数和创业板指数有%不等的下跌,尽管政府再三喊话,市场根本不予理会,指数不断创新低;由于美元处于加息周期,黄金的表现也不理想;因担心全球经济进入萧条期,原油在今年9月份之后,出现了一波瀑布式的下跌;2018年下半年,特别是9月以后,各类经济指标超预期的变差,债券市场启动一波让投资机构措手不及的牛市。还有5个交易日,2018年即将谢幕。展望未来,本次中央经济工作会议会对资产配置释放哪些利好呢? 年末将至,各类券商都在陆续发布各自的2019年资产配置展望报告。影响资产价格变化的因素非常多,结论并不重要,关键是看分析逻辑。在正式分析资产价格变化前,我们展望一下2019年的宏观经济形势。

一、2019年宏观经济展望

经济发展有着内在的周期轮回。2019年将是非常复杂和特殊的一年,会有四个周期的叠加和共振。2019年,中国的经济将处于短周期(39个月左右)下行的中后期,而美国的短周期(42个月左右)也基本上越过高峰,进入下行期,中美经济的短周期将处于下行的共振期,资本市场将会出现剧烈的波动。说起短周期,还真的佩服基钦,他的研究结论是40个月左右有一个上下波动的轮回。

回顾我国过去近10年的经济发展历程,我们的短周期大概39个月左右,而且我们的短周期基本上就是房地产周期,刺激地产,经济上行,调控地产,经济下行。2008年美国次贷危机爆发后,我们的个短周期从2009年一季度开始启动,2012年二季度结束,8个季度经济上行,5个季度经济下行;第二个周期从2012三季度开始,2015年四季度结束,7个季度经济上行,6个季度经济下行;第三个周期从2016年一季度开始,乐观的情况是2019年三季度结束,在这个短周期中,经济已经下行了2个季度,乐观的情况还会下行个季度,也就是2019年季度短周期见底。这个短周期还会与两个中长周期叠加,一个是债务周期,一个是房地产周期。债务周期可以长达年完成一个循环。现在,我国经济处于债务周期的顶端,宏观杠杆率达到250%,在主要新兴市场国家中,我们的比例非常高,所以才有这两年的金融去产能、去杠杆,才有资产新规的政策出台。关于债务周期的详细分析,大家可以阅读光大证券首席经济学家彭文生先生的书籍《渐行渐近的金融周期》,我们在训练财富顾问(Financial Consultant)宏观经济思维的时候,要求人手一本,读完要写读后感。我们的房地产周期也大概率走完了。一个国家和地区的房地产周期平均20年左右。香港的房地产周期特征非常明显,1997年爆发金融危机,香港的房价见顶,然后是暴跌加阴跌,到2006年左右才见底,平均下跌幅度有60%左右,今年又是香港房产的顶部,与上一个顶部(1997年)相隔21年,有投资机构预测,2019年香港的房价会暴跌%。1998年,我们开始进行房改,到现在也有20年了

,其实在年,全国各地的房价基本上见顶了,2014年的去库存政策,又让房价涨了一波。年的地产强刺激政策在2019年不太可能出现了。与新兴市场国家比,我们的居民杠杆率已经不低了,而且增速还很快,我们用10年的时间实现了西方发达国家需要40年完成的居民杠杆增长。居民加杠杆的财富挤出效应非常明显,北京的社会零售商品总额同比增长率在今年的11月已经开始转为负数,这与加杠杆买房有很大的相关性。这次中央经济工作会议再次强调“房子是用来住的,不是用来炒的定位”,表明调控政策有延续性,不会大面积放松。昨天的房地产股价表现应该是对这一政策的解读。部分城市存在着对首套刚需边际放松的可能。这主要是在上一轮调控中,一些城市急于政治表态,对首套刚需控制得过严,甚至是误杀了刚需的真实需求。总之,房产调控政策全面放松已不可能,这一点大家不要有任何幻想。

经济下行短周期和债务周期、房地产周期的叠加,意味着我们将在2019年面临着巨大的经济下行压力。从近几个月的汽车销售量来看,我们就能感觉到经济的寒冬已经来临。现在比较高的呼声是要减税,让政府把杠杆加上去。企业的杠杆已经加到了,不爆仓就已经谢天谢地了,居民的杠杆增长过快,比率也不低,再猛加也会出问题,现在只剩下政府这个杠杆还有些空间。这次中央经济工作会议也强调了要实施更大规模的减税和降费。由于刺激经济的手段已大不如从前,我们这次的经济短周期有可能会变频,也就是说下行期会延长;2019年季度见底,属于比较乐观的判断;很有可能在2020年见底。

这次中央经济工作会议提出要把经济运行控制在合理的区间,虽然政府没有提具体的数字。我猜想,政府的底线应该是6%,也就是说GDP季度同比增速要确保不低于6%。政府之所以不提6%这个数字,是有可能6%都保不住,现在国际经济形势非常复杂,很多不确定性事件是我们难以预料的。其实GDP增长低于6%也没有什么关系,增长慢一点,增长质量高一点,岂不是更好? 重要的是保住就业。只要就业不出大问题,政府对GDP增速下降还是有容忍度的。

二、对三类资产配置的影响

(一)股票和股票型基金

减税降费等政策将在2019年上半年会密集出台。但由于政策有一定的时间滞后期,上半年的一些经济数据可能会比预想的更差,届时A股市场会在底部振荡,牛市在上半年还难以出现,预计股票指数在2019年先抑后扬,会有一些波段操作和结构性机会。

昨天上证指数收盘2500点附近,这个点位已经属于底部区域了。现在绝大部分人对股市很悲观,我却比较乐观。在这个点位,适合通过大额交易定投建仓和加仓,或者采取格交易法,不跌不买,越跌越买,跌幅越大,购买比例越高。有人说指数会跌到2300点,也有人说会跌到2000点。其实点位很难预测,也没有必要预测,现在就是底部区域。做投资,需要模糊正确,我们吃甘蔗甜的那一段就好,没必要两头都吃。我今年是在2800点左右开始建仓的,现在有25%左右的仓位,目前在按照格交易法加仓。上证指数如果跌到2300点,我会把仓位加到成,如果跌到2000点附近,我基本上会满仓。我喜欢做左侧交易,也有足够的耐心等待。未来指数即便跌到1500点,我也不会抛,我会坚持持有,我不会做空祖国,我相信中国经济会有美好的未来。

对于哪些已经满仓的朋友,我的建议是,除非着急用钱,现在卖股票太不划算了,时间是投资的玫瑰,就持股耐心等待吧。至于买哪些品种,每个人都有自己的交易习惯。我个人比较喜欢买指数。买指数的好处就是只需要关注大趋势,不会有黑天鹅事件。如果您没有时间研究市场,也可以把钱交给的公募或者私募基金经理管理。

(二)债券和债券型基金

2018年下半年,受益于资金成本不断下降,债券市场出现了一波牛市。今年理财产品的年化收益率下降了个BP。银行理财产品收益率是一个很重要的市场风向标。由于财政政策对经济的刺激有一定的滞后效应,2019年上半年还需要货币政策的配合,直到经济表现企稳。现在我们的M2增速比GDP名义增速要低1.5%左右,2019年上半年央行会继续实施释放流动性,直到把M2增速做到名义GDP增速之上。我预计2019年上半年银行理财的收益率还有个BP的下降空间,10年期国债还有个BP的下降空间。2019年上半年,债券市场的牛市是比较确定的。银行的理财经理给客户配置债券型基金,要在2019年一季度抓紧时间配。

对于保守型的客户来说,2019年可以配置一些债券型基金和长久期的理财产品。

(三)房市

对首套刚需来说是个福音。一是受资金成本不断下降影响,贷款利率有下降的空间,深圳市一些大型银行对首套刚需的贷款利率从上浮15%下降到上浮10%。二是对首套刚需的不合理限制措施有可能松绑。以北京为例,如果你有按揭记录,即便在北京和外地没有房子,在北京买房也需要支付%的首套,类似这样的不合理限制措施有可能松绑。

一些城市对首套刚需的限制措施边际放松是比较确定的。但是这些利好,不代表房价马上会止跌,也并不意味着首套刚需可以马上入市买房。别的城市没有太细致的研究,我对北京研究的还是比较专注的。判断房价上涨和下跌靠谱的指标是带看量,只要带看量不出现明显的上涨,北京的房价还是稳不住的。所有的政策都会落实到看房行为上来。首套刚需族想找个合理时机在北京买房,请继续关注我的公众号“财富新亮点”。我基本上会以月为单位,公布我追踪的可以探测房价涨跌的指标。

投资是一项非常专业而又艰难的工作,值得我们用一辈子的时间去琢磨和修炼。对市场走势的对错判断并不重要,重要的是我们要有自己的独立思考和投资分析框架,并在这个框架下,根据市场的变化能够随机应变。以上是我根据中央经济工作会议精神,对2019年三大类资产配置策略的浅薄思考,仅代表个人观点,供大家参考。大家要对自己的投资负责,风险自担。观点只能作为参考。祝愿大家在2019年取得丰硕的投资成果!2019年见!

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