垒知集团：垒知控股集团股份有限公司揭露发行可转化公司债券2022年盯梢评级陈说

来源：欧宝体育网页版           发布日期：2022-07-05 16:39:44     |     浏览次数：132

　　项目 本次等级 评级展望 前次等级 评级展望 联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）对垒知控股集团股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为我国外加剂新资料职业的龙头企业，在技能和研制实力、商场占有率、产品多样性等方面具有必定优势，公司一起也是福建省闻名的工程检测组织。盯梢期内，公司加大现有事务的拓宽力度，首要产品产销量添加，2021年运营总收入坚持添加。2022年4月，公司发行3.96亿元可转化公司债券，丰厚了公司融资结构。一起，联合资信也重视到公司原资料价格上涨，应收账款规划较大，以及债款结构有待调整等要素对公司信誉水平带来的晦气影响。

　　评级时刻：2022年6月26日 公司运营活动现金流入量和EBITDA对存续债券的保证才能较强。

　　归纳点评，联合资信确认坚持公司主体长时刻信誉等级为AA-，坚持“垒知转债”的信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　1． 公司事务竞赛力强，收入坚持添加。公司外加剂新资料事务商场占有率较高，一起也是福建省闻名的工程检测组织，归纳实力强，具有多项检测资质。2021年，公司运营总收入49.18亿元，同比添加27.05%。跟着外加剂新资料职业竞赛趋向于会集度的进步，有利于公司竞赛优势的发挥。

　　注：运营危险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子点评划分为6档，1档最好，6档最差；财政危险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子点评划分为7档，1档最好，7档最差；财政方针为近三年加权均匀值；经过矩阵剖析模型得到指示评级成果 2． 公司研制实力杰出。近年来，公司不断加大研制投入，2021年，研制费用为1.88亿元，同比添加23.60%。到2021年末，公司授权有用专利数435件，取得科技资质和科技途径别离为46个和20个。

　　3． 公司运营活动现金流入量和EBITDA对存续债券的保证才能较强。2022年4月，公司发行3.96亿元可转化公司债券，考虑到未来转股要素，公司的本钱实力有可

　　1 依据公司2022年5月31日公告，公司将施行2021年度权益分配方案，“垒知转债”的转股价格由7.82元/股调整为7.74元/股，转股价格调整收效日期为2022年6月8日

　　剖析师：张博 毛文娟邮箱：电话传线年，公司运营活动现金流入量和EBITDA别离为存续债券余额的10.58倍和0.99倍。

　　重视 1． 原资料价格动摇危险。公司外加剂原资料价格动摇较大，对公司盈余才能有必定影响。2021年公司运营本钱同比添加36.67%，赢利总额同比下降30.32%。

　　网址：． 应收账款规划较大，对公司资金占用显着。因公司事务常规以及下流客户多为大型国有企业，导致公司应收账款规划较大。到2021年末，公司应收账款账面价值31.42亿元，占财物总额的48.24%，2021年出售债款周转次数仅为1.41次，应收账款办理需加强。

　　3． 债款结构有待调整。到 2021年末，公司悉数债款14.78亿元，短期债款占97.76%，债款结构短期化，考虑到公司应收账款规划较大，公司活动性压力较大。

　　一、本陈说版权为联合资信一切，未经书面授权，禁止以任何办法/办法仿制、转载、出售、发布或将本陈说任何内容存储在数据库或检索体系中。

　　二、本陈说是联合资信依据评级办法和评级程序得出的到宣布之日的独立定见陈说，未受任何组织或个人影响。评级定论及相关剖析为联合资信依据相关信息和资料对评级方针所宣布的前瞻性观念，而非对评级方针的事实陈说或鉴证定见。联合资信有充沛理由保证所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平的原则。

　　三、本陈说所含评级定论和相关剖析不构成任何出资或财政主张，而且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的引荐定见或保证。

　　四、本陈说不能替代任何组织或个人的专业判别，联合资信不对任何组织或个人因运用本陈说及评级成果而导致的任何丢失担任。

　　五、本陈说系联合资信承受垒知控股集团股份有限公司（以下简称“该公司”）托付所出具，引证的资料首要由该公司或第三方相关主体供给，联合资信履行了必要的尽职查询职责，但对引证资料的实在性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业组织出具的专业定见，但联合资信不对专业组织出具的专业定见承当任何职责。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级托付联系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公平的相关联系。

　　七、本次盯梢评级成果自本陈说出具之日起至相应债券到期兑付日有用；依据盯梢评级的定论，在有用期内评级成果有或许发生改变。联合资信保存对评级成果予以调整、更新、停止与吊销的权力。

　　依据有关法规要求，依照联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于垒知控股集团股份有限公司（以下简称“垒知集团”或“公司”）及其相关债券的盯梢评级组织进行本次盯梢评级。

　　垒知集团前身为厦门市修建科学研讨所，是于1980年1月 22日经厦门市革命委员会《关于树立厦门市修建科学研讨所的批复》（厦革〔1980〕35号）同意树立的全民一切制事业单位。2001年6月1日，厦门市修建科学研讨所更名为厦门市修建科学研讨院。2004年4月9日，厦门市修建科学研讨院全体改制为厦门市修建科学研讨院有限公司，并在厦门市工商行政办理局挂号注册，注册本钱3000万元。2006年4月19日，厦门市修建科学研讨院有限公司依法更名为厦门市修建科学研讨院（集团）有限公司。2007年10月8日在厦门市工商行政办理局办理了改变挂号手续，公司改变为股份公司，并更名为厦门市修建科学研讨院集团股份有限公司。经我国证监会《关于核准厦门市修建科学研讨院集团股份有限公司初次揭露发行股票的批复》（证监答应〔2010〕373号）同意，公司于2010年4月26日初次揭露发行3000万股普通股，并于2010年5月6日在深圳证券买卖所上市（股票简称：建研集团，股票代码：002398.SZ）。2019年9月29日，公司名称更名为现名，公司股票简称自2019年10月15日起改变为“垒知集团”，

　　表决权的股份占公司总股本的27.35%，为公司实践操控人。到2022年5月25日，蔡永太质押股份占其所持股份份额为42.42%，质押份额较高。

　　到2021年末，公司具有58家子公司，公司本部内设财政部、归纳部、人力资源部、技能与信息中心和证券与出资部等部分。

　　到2021年末，公司兼并财物总额65.13亿元，一切者权益34.90亿元（含少量股东权益0.78亿元）；2021年，公司完结运营总收入49.18亿元，赢利总额3.01亿元。

　　到2022年3月底，公司兼并财物总额64.95亿元，一切者权益35.35亿元（含少量股东权益0.72亿元）；2022年1－3月，公司完结运营总收入8.83亿元，赢利总额0.66亿元。

　　到2022年5月26日，公司没有运用的征集资金余额为16137.21万元（包含累计收到的银行存款利息及没有付出的发行费用等），均存放于征集资金专用账户。

　　2022年一季度，我国经济展开面对的国内外环境复杂性和不确认性加剧，有的乃至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治抵触导致全球粮食、动力等大宗产品商场大幅动摇，国内多地疫情大规划复发，商场主体困难显着

　　添加，经济面对的新的下行压力进一步加大。在此布景下，“稳添加、稳预期”成为微观方针的焦点，方针发力恰当靠前，方针合力不断增强，方针效应逐渐闪现。

　　经开端核算，2022年一季度，我国国内出产总值27.02万亿元，按不变价核算，同比添加4.80%，较上季度两年均匀增速（5.19%）有所回落；环比添加1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。

　　三大工业中，第三工业受疫情影响较大。2022年一季度，榜首、二工业添加值同比增速别离为6.00%和5.80%，工农业出产全体安稳，但3月受多地疫情大规划复发影响，部分企业呈现减产停产，对一季度工业出产构成必定的连累；第三工业添加值同比增速为4.00%，不及上年同期两年均匀增速（4.57%）及疫情前2019年水平（7.20%），触摸型服务范畴遭到较大冲击。

　　注：1.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP总额按现价核算，同比增速按不变价核算；3.出口增速、进口增速均以美元计价计算；4.社融存量增速、乡镇查询失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实践同比增速；6.2021年数据中括号内为两年均匀增速

　　需求端，消费商场遭到疫情冲击较大，固 不及上年同期两年均匀增速水平（4.14%），主定财物出资增速处于相对高位，出口仍坚持较 要是3月疫情对消费，特别是餐饮等集合型服高景气量。消费方面，2022年一季度社会消费 务消费，构成了较大冲击。出资方面，2022年品零售总额10.87万亿元，同比添加 3.27%， 一季度全国固定财物出资（不含农户）10.49万

　　体现了“稳添加”方针拉动出资的效果；制造业出资仍处高位，但3月边沿回落。外贸方面，出口仍坚持较高景气量。2022年一季度我国货品进出口总额1.48万亿美元，同比添加13.00%。

　　CPI同比涨幅全体平稳，PPI同比涨幅逐月回落。2022年一季度CPI同比添加1.10%，猪肉等食物价格跌落对冲了部分动力价格上涨推动的上行空间。一季度 PPI同比添加8.70%，各月同比增速回落起伏有所收敛；PPI环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治等要素导致世界动力和有色金属价格剧烈动摇，带动国内油气挖掘、燃料加工、有色金属等相关职业价格上行。

　　社融总量扩张，财政前置节奏显着。2022年一季度新增社融规划12.06万亿元，比上年同期多增1.77万亿元；3月末社融规划存量同比添加10.60%，增速较上年末高 0.30个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅添加，是支撑社融扩张的首要动力，一季度政府债券净融资规划较上年同期多增9238亿元。其他支撑要素包含对实体经济发放的人民币告贷和企业债券净融资较上年同期别离多增4258亿元和4050亿元。

　　财政收入运转全体平稳，民生等要点范畴开销得到有力保证。2022年一季度，全国一般公共预算收入6.20万亿元，同比添加8.60%，财政收入运转全体平稳。其间，全国税收收入5.25万亿元，同比添加7.70%，首要是受工业企业赢利添加带动，但制造业中小微企业缓税方针连续施行等要素拉低了税收收入增幅。开销方面，2022年一季度全国一般公共预算开销6.36万亿元，同比添加8.30%，为全年预算的

　　稳工作压力有所加大，居民收入安稳添加。2022年一季度，乡镇查询失业率均值为5.53%，其间1月、2月工作状况全体安稳，查询失业率别离为5.30%、5.50%，挨近上年同期水平，环比小幅上升，契合季节性改变规则；而3月以来部分疫情加剧，乡镇查询失业率上升至5.80%，较上年同期上升0.50个百分点，稳工作压力有所增大。2022年一季度，全国居民人均可支配收入1.03万元，实践同比添加5.10%，居民收入安稳添加。

　　把稳添加放在愈加杰出的方位，坚持经济运转在合理区间，完结工作和物价根本安稳。2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳添加放在愈加杰出的方位，统筹稳添加、调结构、推变革，实在稳住微观经济大盘。坚持经济运转在合理区间：布置促进消费的方针行动，助力安稳经济根本盘和保证改进民生；决议进一步加大出口退税等方针支撑力度，促进外贸平稳展开；确认加大金融支撑实体经济的办法，引导下降商场主体融本钱钱。完结工作和物价根本安稳：着力经过稳商场主体来保工作；归纳施策保物流疏通和工业链供应链安稳，保粮食动力安全。

　　疫情叠加外部形势影响，经济稳添加压力加大。出产端，罢工停产、供应链受阻以及原资料价格上涨对工业出产的连累还需重视；需求端，出资对经济的拉动效果有望进步，或许首要依托基建出资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将继续，约束消费的进一步复苏；在俄乌形势严峻、美联储货币方针加快紧缩等世界布景下，叠加上年基数攀升的影响，出口关于经济的支撑大概率会逐渐回落。有鉴于此，IMF、世界银行等世界组织均下降了对我国经济添加的猜测。估计未来经济添加压力仍然较大，完结5.50%添加方针的困难有所加大。

　　混凝土外加剂，简称外加剂，是指在混凝土拌合前或拌合过程中参加，用以改进新拌混凝土和（或）硬化混凝土功能的物质。混凝土外加剂职业商场空间约500亿元，且全体坚持稳中有增的态势，是精细化工中商场空间较大的种类。我国现在有混凝土外加剂企业有1000多家，跟着减水剂职业的监管越来越严厉，环保要求越来越高，估计将导致减水剂职业中的优势企业不断扩展商场，进步商场会集度。

　　2021年，国内外新冠疫情继续延伸，全球经济在疫情防控的影响下，国内修建职业因疫情及“双限”方针的约束，项目开工不及预期，依据国家计算局发布的数据显现，2021年全国固定财物出资（不含农户）544547亿元，添加4.9%，增速虽有所康复，但仍不及疫情前水平。

　　其间根底设施出资添加仅为0.4%，全年房地产开发出资147602亿元，较上年添加4.4%，较疫情前增速下降显着。修建工程范畴出资增速的下降也给建材职业带来较大的影响。

　　混凝土外加剂原资料价格与石油化工、煤化工产品价格走势密切相关，下流需求遭到根底设施建造工程影响。

　　混凝土外加剂上游职业首要为石油化工和煤化工职业，下流职业首要为产品混凝土职业、修建施工职业等根本建造职业。上下流的会集度及体量都较高、而减水剂职业自身产能较涣散。最上游的环氧乙烷、丙烯酸等产能高度会集于大型国企，如中石油、中石化等；而减水剂的直接资料聚醚单体等产能首要会集于国内20家出产企业。另一方面，混凝土外加剂职业的下流首要是地产施工和基建项目，话语权较大。

　　混凝土外加剂上游原资料包含环氧乙烷、工业萘、甲醛、丙酮、丙烯酸等，其间萘系高效减水剂的首要原资料为丙酮和工业萘，聚羧酸减水剂的首要原料为环氧乙烷和丙烯酸，其本钱占比别离为70.39%和6.49%，而环氧乙烷和丙烯酸的上游是石化职业，其价格与原油走势密切相关，2021年，大宗产品及化工原资料的价格不断上涨。2022年以来，随后原油价格上涨，环氧乙烷价格也有必定起伏上涨，到2022年5月底，环氧乙烷国内现货价为8200元/吨。

　　近年来，国家加大了对根底设施工程的建造，包含水利水电、高速铁路、高速公路、桥梁、核电、机场和轨道交通工程等，直接带动了产品混凝土职业、修建施工职业的展开，然后带动混凝土外加剂职业的展开。一起，高功能混凝土和修建工业化的推行，环境保护要求的进步，促进了产品混凝土职业的技能进步，职业整合与规划运营成为趋势，这种趋势对混凝土外加剂职业的有序竞赛也会起到杰出的推动效果。近年来减水剂价格呈现上涨趋势，到2022年5月底，华东区域减水剂商场均匀价为3350元/吨。

　　等国家严峻战略的推动施行，都对我国根底设施出资有巨大需求，这也保证了产品混凝土这一重要建材仍将存在较大的商场空间。

　　现在我国从事混凝土外加剂事务的企业数量很多，其间包含很多不具有组成才能、仅经过外购粉剂复配后出售的小型企业，或虽具有必定组成才能，但在新产品研制水平缓技能服务方面与业界抢先企业存在较大距离的企业。因为混凝土外加剂产品的运送费用经济性约束，混凝土外加剂职业存在比较显着的区域性特征，使得各地规划相对较小的企业相同能够占有当地很多商场份额。但部分特定范畴，如国家要点基建工程范畴以及铁路、核电等特别工程范畴，仍要求混凝土外加剂企业具有必定资质认证方可进入。

　　现在我国混凝土外加剂职业正在由涣散竞赛型向低会集竞赛型过渡，大企业经过不断扩展规划，职业会集度逐渐进步。在资源整合过程中，具有较强竞赛力和较大资金规划的企业将闪现出更强的竞赛优势，能够运用优势资金收买优质财物，进一步进步企业效益，进步商场占有率，然后有利于职业全体产品品质、技能水平缓服务水平的进步。

　　混凝土外加剂需求首要取决于产品混凝土的产值添加状况，首要受房地产职业及大型根底建造项目添加的影响，和水泥等其它建材产品相同受微观经济方针的影响。

　　80%，乡镇化进程才进入结尾。因而，我国乡镇化进程还没有完毕，未来或许有10%至20%的上升空间。除此之外，城市更新出资、欠发达区域和农村区域的根底设施建造需求，京津冀协同展开、长江经济带、粤港澳大湾区建造

　　工程检测事务需求首要来自于修建职业，跟着全社会固定财物出资总额继续添加、居民对住宅需求的添加，尽管修建业总产值的增速有所放缓，但修建业总产值一向坚持在较高的水平。2021年全社会固定财物出资完结额为55.29万亿元，比上年添加4.9%。乡镇化将极大的推动修建业及工程技能服务业的展开，在国家鼓舞绿色节能的推动下，推动了新资料、新结构、新工艺和新设备的呈现，由此带来的新式建造工程质量检测需求不断添加，如新方针、新技能和新资料催生和扩展了修建物能效测评、室内空气质量检测、新式资料检测等新式检测需求；跟着国家在城市轨道交通、地下归纳管廊等根底设施的继续投入，该等范畴的技能服务商场具有较大的展开空间。

　　职业界企业构成以大型国有企业、各省市级当地企业、民营企业、外资企业为主，此外还有很多的中小型企业，商场会集度较低，一起出于服务的及时性、便利性以及本钱等要素，客户或许倾向于挑选本地企业，然后使检测职业具有必定的区域性特征。跟着职业的全体展开以及科研院所改制的推动，职业全体商场化竞赛程度不断进步，一些具有较强实力的大型企业开端跨区域展开，特别是现已完结上市的企业，经过本钱商场构成了较强的竞赛力，并经过外延并购等办法进行跨区域扩张，并在全国规划内构成了必定的影响力，区域性特征正在逐渐弱化。

　　公司外加剂新资料事务首要由全资子公司科之杰新资料集团有限公司（以下简称“科之杰集团”）担任运营。2021年，公司外加剂新资料事务商场占有率为9.50%，商场占有率较高，公司商场散布于福建、四川、重庆等16省市直辖市以及菲律宾。公司具有聚羧酸组成、

　　萘系组成、脂肪族组成、氨基组成等多种外加剂组成出产线余种混凝土外加剂及相关产品。公司是混凝土外加剂产品出产与应用技能集成方案供给商，也是CRCC高铁产品质量认证的合格供货商，其自主研讨开发的“Point点石”牌外加剂新资料被全国高科技修建建材工业化委员会品牌点评中心评为“我国外加剂新资料职业最具影响力品牌”。

　　公司全资子公司健研检测集团有限公司（以下简称“健研集团”）是福建省闻名的工程检测组织，归纳实力强。公司具有CMA资质确认、 CNAS实验室认可与查验组织认可、福建省建造工程质量检测组织资质（悉数四个专项及见证取样检测）、公路工程归纳甲级、公路工程桥梁地道工程专项、水利工程质量检测甲级（混凝土工程类与岩土工程类）、水运工程资料乙级、水运工程结构乙级等多项重要资质，是福建省建造体系最早取得跨建造与交通、水利体系检测资质的检测组织，一起仍是厦门中级人民法院司法判定组织及福建省修建能效测评组织；此外，公司还取得住建部修建门窗节能功能标识实验室、测绘乙级资质、消防技能服务组织及社会化环境检测组织等多项外延式检测资质。

　　依据公司供给的我国人民银行企业根本信誉信息陈说（一致社会信誉代码：172），到2022年6月7日，公司无未结清重视类和不良类告贷；已结清告贷中无重视类和不良类告贷。

　　2021年，跟着事务规划扩展，公司运营总收入坚持添加，受人工本钱及化工原资料上涨影响，归纳毛利率同比下降。

　　公司事务首要包含建造归纳技能服务和新式修建资料事务，一起事务规划还触及修建特种施工、医疗器械、软硬件出售及服务等。2021年，公司运营总收入同比添加 27.05%。从运营总收入构成来看，公司建造归纳技能服务收入同比添加6.56%，系事务规划扩展所造成的；新式修建资料收入同比添加28.48%，系外加剂新资料以及修建资料批发事务添加所造成的；软硬件出售及服务收入同比添加81.55%，系公司扩展软件出售署理事务所造成的；修建特种施工、医疗器械等板块收入占比较小，对公司收入奉献小。

　　毛利率方面，2021年，公司归纳毛利率为18.27%，较上年下降5.76个百分点；跟着人工本钱添加以及化工原资料提价，建造归纳技能服务和新式修建资料事务毛利率别离较上年下降11.77和4.92个百分点。

　　收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%）

　　公司新式修建资料事务首要包含外加剂新资料和产品混凝土事务，外加剂新资料事务首要由全资子公司科之杰集团及其部属公司运营，产品混凝土首要由全资子公司厦门天润锦龙建材有限公司（以下简称“天润锦龙”）及其部属公司运营。

　　公司外加剂新资料事务仍为混凝土外加剂的出产及出售。公司外加剂新资料事务首要产品包含高功能减水剂、高效减水剂和功能性资料等。高功能减水剂产品首要为聚羧酸系高功能减水剂，首要应用于制造高功能混凝土，首要应用于核电、桥梁、高铁、地道、高层修建等范畴。高效减水剂产品首要包含萘系减水剂和脂肪族减水剂，首要用于制造中低强混凝土，应用于水电、市政、民用修建、预制构件等范畴。功能性资料包含功能性化学外加剂、高功能水泥基资料和工程纤维等，首要应用于严格环境下混凝土的制备，超高强、超高韧和高耐久性混凝土的制备，装配式修建，以及快速修补等特别需求。

　　产品供内部复配运用，对外出售以复配构成的水剂型混凝土外加剂为主。复配出产中，公司依据客户需求订制最佳复配方案，以减水剂母液为主，添加其他功能性化学助剂，复配成浓度不同、功能各异的不同类型的混凝土外加剂终端产品。

　　2022年一季度，公司新增试出产阶段的高功能减水剂（聚羧酸系减水剂）组成出产线条、高效减水剂组成出产线条），水剂型复配出产线月底，公司建有高功能减水剂（聚羧酸系减水剂）组成出产线条、高效减水剂组成出产线条），水剂型复配出产线条；公司高功能减水剂和高效减水剂的组成产能别离为69.00万吨/年和31.00万吨/年（未包含试出产阶段产能）。2021年，公司高功能减水剂的组成产值和复配产值别离同比添加6.25%和24.55%；高效减水剂组成产值和复配产值别离同比下降38.89%和14.71%，2021年高效减水剂部分厂区施行技改，组成产线关停一段时刻，保存复配产线，母液由自己组成改为外购，故组成产值同比下降，一起复配产值也有所下降。

　　原资料方面，公司首要收购聚醚单体、丙 的不同类型的混凝土外加剂。首要原资料中除烯酸、工业萘、甲醛、丙酮等原资料，运用自 丙酮向贸易商收购外，其他聚醚单体、丙烯酸、己的组成出产线组成相应减水剂母液；较少地 工业萘、甲醛等均向出产厂商直接收购，以保区经过直接对外收购减水剂母液或粉剂，然后 证较低的收购价格。供货商给予公司的账期为依据客户需求拟定最佳复配方案，进一步添加 45天至 2个月，以汇票付出作为结算办法。其他改性外加剂，复配成浓度不同、功能各异 2021年，公司原资料价格均有不同程度上涨。

　　2021年，公司外加剂商场需求较好，全年完结销量为166万吨，同比添加15.28%；出售均价同比添加0.60%，出售均价与产品结构相关，减水剂母液及高浓度减水剂的价格高于低浓度减水剂的价格，2020年以来公司减水剂母液出售占比下降，低浓度减水剂占比进步。

　　公司具有三座拌和楼及三条180m3/h出产线万立方米/年。该事务采纳“以销定产、即产即销”的出产方法。2021年混凝土产值和销量均同比添加51.43%，首要系疫情缓解，商场需求添加所造成的。

　　公司外加剂出售客户集体首要为国有大型施工建造企业及商混拌和站，公司与客户经过汇票进行结算，一般给予客户的均匀账期为 销量（万立方米） 52.00 35.00 53.00 13.00

　　公司出产产品混凝土所需首要原资料为水泥、碎石、砂、粉煤灰、矿粉、混凝土外加剂等，混凝土外加剂原资料首要向公司子公司科之杰集团进行收购的；水泥、碎石、河砂及掺和料（粉煤灰矿粉）等大宗原资料，经过与供货商、贸易商签定三方年度收购结构合同，或仅与贸易商签定年度收购结构合同并指定收购产品的办法树立年度协作结构，由贸易商担任原资料的收购、查验、运送，贸易商并选用拖延收款的办法供给必定的垫资额度。公司产品混凝土事务的首要供货商为水泥厂、砂石厂，结算办法为现金和汇票。

　　出售方面，公司产品混凝土事务的首要客户为修建工程、铁路工程、交通工程及港口、桥梁等大些根底设施的承包商，依据工程进度进行付款，以汇票办法结算，账期在8~9个月左右。

　　建造、运维全寿数周期供给检测、测绘、勘测、规划、点评、咨询和训练等技能服务。工程范畴包含建造、市政、公路、港口和铁路等，一起公司还为环境卫生、工业品等多范畴供给检测与认证服务。

　　重庆市、海南省、云南省等区域。健研集团具有多范畴、全方位的检测与认证实力，是国内较早完结“跨区域、跨范畴”展开的检测与认证组织。公司下辖的健研检测集团重庆有限公司及海南天润工程检测中心有限公司均为当地资质等级最高的建造工程检测组织，垒智规划集团有限公司也是当地资质等级最高、技才能量雄厚的归纳性规划企业。2021年，深圳电子电气检测中心完结项目扩展及资质获取，厦

　　门和深圳两地电子电气检测中心首要展开智能卫浴、轿车电子、5G-NR、WiFi6、5G-SAR、锂电池等检测事务，服务客户数量已超越300家。

　　建造工程检测 修建地基根底工程检测、修建主体结构工程现场检测、修建幕墙工程检测、修建钢结构工程检测、修建工程资料检测、修建工程室内环境检测、修建智能化体系工程质量检测、修建工地特种设备检测、市政工程资料检测、市政桥梁工程检测、修建工程可靠性判定、修建节能工程质量检测、修建门窗检测、修建安装设备检测、城市桥梁点评检测

　　公司建造归纳技能服务的首要本钱为人力本钱。建造归纳技能服务定价方针能够分为两类：（1）政府规则价格规划内的商场定价。公司所从事建造归纳技能服务的收费规范一般由当地政府物价、建造主管部分依据建造部相关法令、法规精力和当地检测商场展开状况、周边商场状况，不定期公布，该收费规范作为区域内从业组织供给服务收费的商场参阅价格。（2）商场化洽谈定价。部分其它各类增值技能服务收费价格由协作两边依据详细项意图规划、服务内容、时刻、难易程度等特定要素，并参阅国家相关法令、法规和周边区域商场价格洽谈确认。

　　运营功率方针看，2021年，公司出售债款周转次数、存货周转次数和总财物周转次数别离为1.41次、25.10次和0.82次，别离较上年增

　　长0.01次、1.25次和0.04次，公司运营功率有所进步，但运营性占款仍然较为严峻。与同职业其他企业比较，公司运营功率体现较好。

　　到2021年末，公司首要在建工程总出资额为11.11亿元，已出资2.51亿元，后续仍有较大本钱开销需求。

　　上海科创园项目总出资额6亿元，公司拟于上海宝山工业园出资建造垒知集团上海总部、垒知上海科研基地项目，本项意图资金来源为自有资金及外部融资，其间依据当地产城交融方针以及与银行开端洽谈交流的成果，银行能够供给不超越项目总出资80%的长时刻项目专项告贷，告贷期限善于10年，其他约20%由公司自有资金承当。

　　浙江科之杰混凝土添加剂技改项目 年产12.9万吨高效混凝土添加剂和6万吨泵送剂技改 4310.65 6579.35

　　重庆科之杰建材外加剂建造项目 本项目方案建造年产10万吨羧酸系减水剂母液和3万吨无碱速凝剂出产线

　　四川科之杰高功能混凝土添加剂出产基地项目 本项目方案建造年产10万吨羧酸系减水剂母液、3万吨速凝剂出产线万吨羧酸母液直接出售，羧酸母液7万吨复配成20万吨减水剂出售；速凝剂3万吨直接出售 4545.80 6147.11

　　云南科之杰高功能混凝土添加剂项目 本项目方案建造年产10万吨聚羧酸减水剂母液、3万吨无碱速凝剂、2万吨砂浆添加剂项目。其间羧酸母液3万吨直接出售，其他母液复配成20万吨减水剂出售 4800.00 2024.00

　　垒知化学高功能烷氧基化衍生物工业化项目 一期建造内容为年产5万吨烷氧基化衍生物设备、年产10万吨聚羧酸减水剂母液出产线万吨聚羧酸减水剂制品出产线万吨速凝剂出产线万吨烷氧基化衍生物设备 20000.00 108.56

　　以绿色、环保、碳中和为方针，成为职业抢先的新资料及新技能供给商；依据互联网的“B2B+ERP”职业供应链大数据服务方法，以“建研家商城”为途径，集成深度职业数据，致力于成为职业抢先的供应链集成服务商和

　　大数据服务商；立异树立并供给依据BIM的修建信息化和工业化才智体系服务，展开成为中商；以服务根底设施建造和城市修建为载体， 国修建职业信息化和智能化服务商。

　　64.95亿元，一切者权益35.35亿元（含少量股东权益0.72亿元）；2022年1－3月，公司完结运营总收入8.83亿元，赢利总额0.66亿元。

　　2021年公司兼并规划较2020年末新增2家，削减3家；到2022年3月底，公司归入兼并规划子公司算计59家，较2021年末新增1家。财政数据可比性强。

　　亿元，一切者权益34.90亿元（含少量股东权益0.78亿元）；2021年，公司完结运营总收入49.18亿元，赢利总额3.01亿元。

　　到2021年末，公司财物坚持添加；公司财物结构以活动财物为主，应收收据及应收账款占比大，对公司资金占用显着。全体财物质量较好。

　　到2021年末，公司兼并财物总额65.13亿元，较上年末添加19.57%，首要系应收账款添加所造成的。其间，活动财物占75.28%，非活动财物占24.72%。

　　到2021年末，公司活动财物49.03亿元，较上年末添加22.67%。公司活动财物构成如下图。

　　到2021年末，公司货币资金5.77亿元，较上年末添加26.85%。货币资金中有2.43亿元受限资金，受限份额为42.11%，首要为银行承兑汇票保证金、保函保证金等。

　　到2021年末，公司应收收据4.30亿元，较上年末下降18.32%；应收金钱融资3.28亿元，较上年末添加92.95%。首要系公司削减承受出票人是房地产公司的商业承兑汇票，转而更多的要求客户以银行承兑汇票的办法进行付款，故应收收据（商业承兑汇票）下降较多，应收金钱融资（银行承兑汇票）添加较多所造成的。

　　收入添加带动应收账款添加所造成的。应收账款账龄以1年为主，累计计提坏账2.62亿元；应收账款前五大欠款方算计账面余额为2.48亿元，占比为7.30%，会集度一般。

　　到2021年末，公司非活动财物16.10亿元，较上年末添加11.02%，公司非活动财物首要由其他权益东西出资（占9.01%）、长时刻股权出资（占9.37%）、固定财物（算计）（占32.02%）、在建工程（算计）（占11.93%）无形财物（占10.38%）、商誉（占15.19%）等构成。

　　到2021年末，公司其他权益东西出资1.45亿元，较上年末下降25.65%，系出售天泽信息工业股份有限公司股票及厦门双润小额告贷股份有限公司股权所造成的。

　　到2021年末，公司固定财物（算计）5.15亿元，较上年末添加18.93%，首要系在建工程转固所造成的。固定财物首要由房子及修建物、机器设备等构成，累计计提折旧4.91亿元；固定财物成新率51.04%，成新率一般。

　　到2021年末，公司在建工程1.92亿元，较上年末添加137.82%，首要系公司新建厂房所造成的。

　　到2021年末，公司无形财物1.67亿元，较上年末添加19.12%，首要系置办土地运用权所造成的。公司无形财物首要由土地运用权（占95.80%）构成，累计摊销0.41亿元。

　　到2022年3月底，公司兼并财物总额64.95亿元，较上年末下降0.28%，改变不大。其间，活动财物占73.96%，非活动财物占26.04%。

　　到2021年末，公司一切者权益34.90亿元，较上年末添加6.34%，首要系未分配赢利添加所造成的。其间，归属于母公司一切者权益占比为97.77%，少量股东权益占比为2.23%。在归属于母公司一切者权益中，实收本钱、本钱公积、盈余公积和未分配赢利别离占21.11%、10.58%、2.25%和69.41%。一切者权益中未分配赢利占比较大，权益结构安稳性一般。

　　到2022年3月底，公司一切者权益35.35亿元，较上年末添加1.28%，改变不大。其间，归属于母公司一切者权益占比为97.98%，少量股东权益占比为2.02%。

　　盯梢期内，跟着短期告贷添加，公司债款添加较快，但债款担负仍较轻，债款结构短期化，考虑到公司应收账款规划大，活动性压力仍然较大。

　　到2021年末，公司负债总额30.22亿元，较上年末添加39.63%，首要系短期告贷和应付账款添加所造成的。其间，活动负债占97.67%，非活动负债占2.33%。

　　到2021年末，公司活动负债29.52亿元，较上年末添加38.48%。公司活动负债构成如下图。

　　到2022年3月底，公司悉数债款16.07亿元，较上年末添加8.73%，首要系短期告贷添加所造成的。债款结构方面，短期债款占98.05%，长时刻债款占1.95%。从债款方针来看，到2022年3月底，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为45.57%、31.25%和0.88%，较上年末别离下降0.84个百分点、进步1.50个百分点和下降0.06个百分点。

　　到2021年末，公司短期告贷2.26亿元，较上年末添加2.23亿元，首要系公司运营规划扩展，相应需求较多的活动资金所造成的。

　　到2021年末，公司应付账款12.33亿元，较上年末添加75.25%，首要系公司运用供应链产品结算应付账款所造成的。

　　到2021年末，公司非活动负债0.70亿元，较上年末添加114.73%，首要系2021年公司履行新租借原则，租借负债添加所造成的。公司非活动负债首要由租借负债（占47.05%）、递延收益（占20.00%）和递延所得税负债（占32.95%）构成。

　　公司递延收益0.14亿元，较上年末添加3.86%，首要系政府补助添加所造成的；递延所得税负债0.23亿元，较上年末添加20.64%。

　　到2022年3月底，公司负债总额29.59亿元，较上年末下降2.08%。其间，活动负债占97.70%，非活动负债占2.30%。公司以活动负债为主，负债结构较上年末改变不大。

　　有息债款方面，到2021年末，公司悉数债款14.78亿元，较上年末添加28.94%，首要系短期告贷添加所造成的。债款结构方面，短期债款占97.76%，长时刻债款占2.24%。从债款方针来看，到2021年末，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为46.41%、29.74%和0.94%，较上年末别离进步6.67个百分点、3.86个百分点和0.94个百分点。

　　2021年，公司运营总收入快速添加；跟着人工本钱和化工原资料价格上涨，赢利总额同比下降；非常常损益对公司赢利总额影响较小。

　　2021年，公司完结运营总收入49.18亿元，同比添加27.05%，首要系外加剂新资料以及修建资料批发事务添加所造成的；运营本钱40.19亿元，同比添加36.67%，首要系人工本钱及化工原资料价格上涨所造成的；运营赢利率为17.86%，同比下降5.67个百分点。

　　从期间费用看，2021年，公司费用总额为5.62亿元，同比添加20.11%。从构成看，公司出售费用、办理费用、研制费用和财政费用占比别离为36.58%、29.10%、33.47%和0.85%，以出售费用和研制费用为主。其间，出售费用为2.05亿元，同比添加12.51%，首要系署理服务费、薪酬开销等添加所造成的；办理费用为1.63亿元，同比添加22.34%，首要系薪酬开销添加所造成的；研制费用为1.88亿元，同比添加23.60%，首要系公司加大研制投入所造成的；财政费用为0.05亿元。2021年，公司期间费用率为11.42%，同比下降0.66个百分点。

　　非运营性损益方面，2021年，公司完结出资收益0.23亿元，同比添加2.86%，占运营赢利比重为7.61%；其他收益0.29亿元，同比添加4.87%，占运营赢利比重为9.72%；财物处置收益0.02亿元，占运营赢利比重为0.61%；运营外收入0.05亿元，占赢利总额比重为1.60%。

　　盈余方针方面，2021年，公司总本钱收益率和净财物收益率别离为5.70%和7.87%，同比别离下降2.86个百分点、下降3.67个百分点。与同职业企业比较，公司各盈余方针体现有待加强。

　　亿元，同比下降0.92%；运营赢利率为19.48%，同比下降0.18个百分点；赢利总额0.66亿元，同比下降24.83%。

　　2021年，公司运营现金流入量坚持添加，收入完结质量一般，但公司出资开销较少，运营活动流入现金能够满意出资开销需求；筹资活动压力不大，公司筹资活动现金呈净流出态势。但考虑到公司尚有较大规划在建项目，未来公司出资开销较大，对外部融资需加强。

　　从出资活动来看，2021年，公司出资活动现金流入同比下降7.52%，出资活动现金流出同比下降56.29%，首要系购建固定财物等付呈现金削减所造成的。出资活动现金净流入0.59亿元，同比净流出转为净流入。

　　从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动前现金流量净额为3.80亿元，公司运营活动流入现金能够满意出资开销需求。

　　从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动现金流入3.68亿元，同比添加102.62%，首要系告贷添加所造成的；筹资活动现金流出6.36亿元，同比添加121.23%，首要系银行承兑汇票保证金及手续费添加所造成的。2021年，公司筹资活动现金净流出2.68亿元。

　　2022年1－3月，公司运营活动发生的现金流量净额、出资活动发生的现金流量净额和筹资活动发生的现金流量净额别离为-0.02亿元、-1.74亿元和0.64亿元。

　　盯梢期内，公司有息债款全体较低，偿债才能方针体现很好，但公司运营获现对债款的保证才能有待加强。公司作为上市公司，具有直接融资优势，但近两年公司筹资活动现金流继续净流出，融资需加强。

　　从运营活动来看，2021年，公司运营活动现金流入同比添加23.73%，运营活动现金流出同比添加26.25%，运营活动现金净流入3.22亿

　　金活动负债比率同比下降4.23个百分点；现金短期债款比由上年末的1.21倍下降至1.00倍。

　　到2022年3月底，公司活动比率与速动比率别离为166.14%和159.96%，较上年末别离进步0.05个百分点和下降0.37个百分点；现金短期债款比为 0.87倍，较上年末下降 0.14倍。

　　从长时刻偿债才能方针看，2021年，公司EBITDA为3.92亿元，同比下降21.39%；悉数债款/EBITDA由上年的2.30倍进步至3.77倍。

　　对外担保方面，到2021年末，公司无对外担保。严峻诉讼方面，除股权胶葛诉讼外，其他诉讼中公司首要为原告方，或有负债危险小。

　　周云、左濂、叶志城 健研检测集团有限公司 周云、左濂、叶志城就股权转让胶葛一事提起诉讼 1924.46

　　厦门天润锦龙建材有限公司 我国修建第六工程局有限公司-厦门市轨道交通4号线标段 因对方未按合同付款，货款拖欠时刻太长一事提起诉讼 1909.75

　　厦门天润锦龙建材有限公司 中建海峡建造展开有限公司-海沧H2017P02地块 因对方未按合同付款，货款拖欠时刻太长一事提起诉讼 1049.33

　　银行授信方面，到2021年末，公司算计取得银行授信额度29.30亿元，没有运用授信额度12.58亿元，直接融资途径疏通；公司为A股上市公司，具有直接融资途径。

　　构成；非活动财物首要由长时刻股权出资（占93.25%）构成。到2021年末，母公司货币资金为1.50亿元。

　　到2021年末，母公司负债总额4.21亿元，较上年末添加64.66%。其间，活动负债占99.76%，非活动负债占0.24%。从构成看，活动负债首要由短期告贷（占35.72%）和其他应付款（算计）（占63.03%）构成；非活动负债首要由递延收益（占87.30%）和递延所得税负债（占12.70%）构成。母公司2021年财物负债率为23.46%，较2020年进步8.11个百分点。到2021年末，母公司悉数债款1.50亿元。

　　2021年，母公司运营总收入为0.08亿元，赢利总额为0.18亿元。同期，母公司出资收益为0.09亿元。

　　现金流方面，2021年，母公司运营活动现金流净额为-1.84亿元，出资活动现金流净额1.34亿元，筹资活动现金流净额0.89亿元。

　　到2022年5月底，公司存续期内债券为“垒知转债”，存续债券余额为3.96亿元。2021年，公司运营活动现金流入量、运营活动现金流量净额和EBITDA别离为存续债券余额的10.58倍、0.81倍和0.99倍。考虑到“垒知转债”未来的转股要素，本期债券的实践偿付压力或将减轻。

　　依据对公司运营危险、财政危险及债项条款等方面的归纳剖析点评，联合资信确认坚持公司主体长时刻信誉等级为AA-，坚持“垒知转债”的信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　到2021年末，母公司财物总额17.96亿元，较上年末添加7.74%。其间，活动财物占44.30%，

　　非活动财物占55.70%。从构成看，活动财物首要由货币资金（占18.81%）、买卖性金融财物（占6.32%）和其他应收款（算计）（占74.22%）、

　　财物总额年复合添加率 （1）2年数据：添加率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：添加率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%

　　联合资信主体长时刻信誉等级划分为三等九级，符号表明为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”“-”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

　　各信誉等级符号代表了评级方针违约概率的凹凸和相对排序，信誉等级由高到低反映了评级方针违约概率逐渐增高，但不扫除高信誉等级评级方针违约的或许。

　　评级展望是对信誉等级未来一年左右改变方向和或许性的点评。评级展望一般分为正面、负面、安稳、展开中等四种。

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