永东股份：山西永东化工股份有限公司揭露发行可转化公司债券2022年盯梢评级陈说

来源：欧宝体育网页版           发布日期：2022-07-05 16:38:50     |     浏览次数：131

　　转股期：自发行完毕之日起满六个月后的榜首个买卖日起至可转化公司债券到期日止最新转股价格：“永东转债”12.31元/股“永东转2”8.65元/股担保办法：“永东转债”由刘东良、靳彩红配偶将其具有的公司股票作为质押财物进行质押担保，并供给连带确保担保。“永东转2”无担保

　　联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）对山西永东化工股份有限公司（以下简称“公司”或“永东股份”）的评级反映了公司作为国内抢先的炭黑出产企业之一，在出产规划、循环经济运营办法和出产技术等方面具有优势。公司着重于煤焦油深加工产品工业链的延伸，竞赛力有望进步；公司债款担负轻且盈余才能在炭黑作业界处于较高水平。

　　一起，联合资信也重视到炭黑作业产能结构性过剩依然严峻、安全环保危险、焦炉煤气收购缺乏、原材料及产品价格动摇、应收账款占用资金及直接融资途径有待拓展等要素或许对公司信誉水平带来的晦气影响。

　　公司现金类财物对行将到期的“永东转债”债券余额掩盖程度尚可，运营活动现金流入量对“永东转债”和“永东转2”债券余额掩盖程度高。公司存续债券均设置了转股价格调整、转股价格向下批改、有条件换回、有条件回售等条款。考虑到未来转股要素，公司对存续债券的确保才能有望增强。刘东良、靳彩红配偶为“永东转债”供给连带确保职责担保，一起，将其具有的公司股票作为质押财物进行质押担保，对“永东转债”还本付息有必定积极效果。

　　归纳点评，联合资信确认坚持公司主体长时间信誉等级为AA-，并坚持 “永东转债”和“永东转2”的信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　1. 运营优势显着，细分作业方位抢先。公司作为国内抢先炭黑出产企业之一，在出产规划、循环经济运营办法和出产技术等方面坚持抢先优势。公司在建项目为煤焦油深加工产品工业链的延伸，项目建成投产后，公司工业链将进一步完善，抗周期才能有望进步。

　　2. 盈余才能相对较强。盯梢期内，公司炭黑产品产能运用率和产销率均坚持很高水平，整体盈余才能仍处于同作业较高水平。

　　3. 公司债款担负轻。到2022年3月底，公司财物负债率及悉数债款本钱化比率别离为22.17%和17.33%。

　　指示评级 aa- 评级成果 AA- 1． 原材料及产品价格动摇大，焦炉煤气收购量缺乏。煤焦油及炭黑作业产能过剩问题严峻，价格动摇大。盯梢期内，公司焦炉煤气收购对上游供货商的依托程度很高，且现有焦炉煤气供给缺乏以满意公司的收购需求，燃料缺口由天然气补足，存在必定本钱管控压力。

　　财政危险 F1 现金流 财物质量 3 2． 应收账款占用资金。到2022年3月底，公司应收账款账面价值为6.68亿元，占财物总额的23.34%，应收账款规划较大，对资金构成必定占用。

　　偿债才能 1 3． 公司直接融资途径有待拓展。到2022年3月底，公司剩下可用授信额度1.02亿元。

　　注：运营危险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子点评划分为6档，1档最好，6档最差；财政危险由低至高划分为F1~F7共7个等级，各级因子点评划分为7档，1档最好，7档最差；财政目标为近三年加权均匀值；经过矩阵剖析模型得到指示评级成果

　　4． 安全环保危险。跟着国家安全环保监督查看力度逐渐增强，公司面对必定的安全环保危险和资金投入压力。

　　地址：北京市朝阳区建国门外大街2号我国人保财险大厦17层（100022） 悉数债款（亿元） 4.38 4.33 4.22 4.67

　　永东转债 AA- AA- 安稳 2021/06/28 任贵永刘莉婕 化工企业信誉评级办法 阅览原文

　　永东转债 AA- AA- 安稳 2020/6/19 任贵永樊思 化工作业企业信誉评级 阅览全文

　　永东转债 AA- A+ 安稳 2016/7/28 周魁杨世龙 工商企业主体评级办法 阅览全文

　　注：上述前史评级项目的评级陈说经过陈说链接可查阅；2019年8月1日之前的评级办法和评级模型均无版别编号

　　一、本陈说版权为联合资信一切，未经书面授权，禁止以任何办法/办法仿制、转载、出售、发布或将本陈说任何内容存储在数据库或检索系统中。

　　二、本陈说是联合资信依据评级办法和评级程序得出的到宣布之日的独立定见陈说，未受任何安排或个人影响。评级定论及相关剖析为联合资信依据相关信息和材料对评级目标所宣布的前瞻性观念，而非对评级目标的事实陈说或鉴证定见。联合资信有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平的准则。

　　三、本陈说所含评级定论和相关剖析不构成任何出资或财政主张，而且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的引荐定见或确保。

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　　五、本陈说系联合资信承受山西永东化工股份有限公司（以下简称“该公司”）托付所出具，引证的材料首要由该公司或第三方相关主体供给，联合资信履行了必要的尽职查询职责，但对引证材料的实在性、准确性和完好性不作任何确保。联合资信合理采信其他专业安排出具的专业定见，但联合资信不对专业安排出具的专业定见承当任何职责。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级托付联系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公平的相关联系。

　　七、本次盯梢评级成果自本陈说出具之日起至相应债券到期兑付日有用；依据盯梢评级的定论，在有用期内评级成果有或许发生改变。联合资信保存对评级成果予以调整、更新、停止与吊销的权力。

　　依据有关法规要求，依照联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于山西永东化工股份有限公司（以下简称“公司”或“永东股份”）及其相关债项的盯梢评级安排进行本次定时盯梢评级。

　　永东股份是由原山西永东化工有限公司整体改变树立，2009年6月，公司取得企业法人运营执照，注册本钱6100.00万元。2010年11月，公司进行了增资扩股，注册本钱增至7400.00万元。2015年5月，公司发行的公民

　　币一般股（A股）股票2470.00万股在深圳证券买卖所上市买卖，股票简称“永东股份”，股票代码“002753.SZ”。后经屡次增资扩股，到2022年3月底，公司注册本钱37543.79万元1，

　　总股本37544.07万股，控股股东及实践操控人刘东良先生、靳彩红女士及其一起行动听持有公司53.94%股份，所持有公司股份累计被质押

　　公司作为炭黑作业抢先出产企业之一，在出产规划、循环经济运营办法和出产技术等方面仍具有优势。盯梢期内，公司主运营务和安排结构未发生严重改变。到2022年3月底，公司下设全资子公司1家。

　　到2021年末，公司兼并财物总额28.46亿元，一切者权益 22.17亿元（无少量股东权益）；2021年，公司完成运营收入37.59亿元，赢利总额3.51亿元。

　　到2022年3月底，公司兼并财物总额28.61亿元，一切者权益22.27亿元（无少量股东权益）；2022年1－3月，公司完成运营收入8.49亿元，赢利总额0.12亿元。

　　到2022年5月底，公司由联合资信评级的存续债券见下表，“永东转债”征集资金已按指定用处运用完毕，并在付息日正常付息，“永东转2”未到首个付息日。

　　永东转2 3.80 3.80 2022/04/08 6年 用于煤焦油精密加工及特种炭黑归纳运用项目或置换之前投入资金及弥补公司活动资金 8.65元/股

　　“永东转债”由刘东良、靳彩红配偶将其具有的公司股票作为质押财物进行质押担保，且初始质押担保份额不低于200%，刘东良、靳

　　彩红为本次债券供给连带确保职责。到2022年 3月底，刘东良持股97031250股，质押62265326股，质押份额64.17%；靳彩红持股

　　2022年一季度，我国经济开展面对的国内外环境复杂性和不确认性加剧，有的乃至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治抵触导致全球粮食、动力等大宗商品商场大幅动摇，国内多地疫情大规划复发，商场主体困难显着添加，经济面对的新的下行压力进一步加大。在此布景下，“稳添加、稳预期”成为宏观方针的焦点，方针发力恰当靠前，方针合力不断增强，方针效应逐渐闪现。

　　经开端核算，2022年一季度，我国国内出产总值27.02万亿元，按不变价核算，同比添加4.80%，较上季度两年均匀增速（5.19%）有所回落；环比添加1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。

　　三大工业中，第三工业受疫情影响较大。2022年一季度，榜首、二工业添加值同比增速别离为6.00%和5.80%，工农业出产整体安稳，但3月受多地疫情大规划复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业出产构成必定的连累；第三工业添加值同比增速为4.00%，不及上年同期两年均匀增速（4.57%）及疫情前2019年水平（7.20%），触摸型服务范畴遭到较大冲击。

　　注：1. GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP总额按现价核算，同比增速按不变价核算；3.出口增速、进口增速均以美元计价核算；4.社融存量增速、乡镇查询失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实践同比增速；6.2021年数据中括号内为两年均匀增速；7. 为除掉基数效应影响，便利对经济实践运转状况进行剖析判别，文中运用的2021年两年均匀增速为以2019年同期为基期核算的几何均匀添加率，下同

　　需求端，消费商场遭到疫情冲击较大，固定财物出资增速处于相对高位，出口仍坚持较高景气量。消费方面，2022年一季度社会消费品零售总额10.87万亿元，同比添加3.27%，不及上年同期两年均匀增速水平（4.14%），首要是3月疫情对消费，特别是餐饮等集合型服

　　务消费，构成了较大冲击。出资方面，2022年一季度全国固定财物出资（不含农户）10.49万亿元，同比添加9.30%，处于相对高位。其间，房地产开发出资继续探底；基建出资显着发力，体现了“稳添加”方针拉动出资的效果；制作业出资仍处高位，但3月边沿回落。外贸方面，

　　CPI同比涨幅整体平稳，PPI同比涨幅逐月回落。2022年一季度CPI同比添加1.10%，猪肉等食物价格跌落对冲了部分动力价格上涨推进的上行空间。一季度 PPI同比添加8.70%，各月同比增速回落起伏有所收敛；PPI环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治等要素导致世界动力和有色金属价格剧烈动摇，带动国内油气挖掘、燃料加工、有色金属等相关作业价格上行。

　　社融总量扩张，财政前置节奏显着。2022年一季度新增社融规划12.06万亿元，比上年同期多增1.77万亿元；3月末社融规划存量同比添加10.60%，增速较上年末高0.30个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅添加，是支撑社融扩张的首要动力，一季度政府债券净融资规划较上年同期多增9238亿元。其他支撑要素包含对实体经济发放的公民币告贷和企业债券净融资较上年同期别离

　　财政收入运转整体平稳，民生等要点范畴开销得到有力确保。2022年一季度，全国一般公共预算收入6.20万亿元，同比添加8.60%，财政收入运转整体平稳。其间，全国税收收入5.25万亿元，同比添加7.70%，首要是受工业企业赢利添加带动，但制作业中小微企业缓税方针连续施行等要素拉低了税收收入增幅。开销方面，2022年一季度全国一般公共预算开销

　　民生等要点范畴开销得到了有力确保，科学技术、教育、农林水、社会确保和作业、卫生健康开销同比别离添加22.40%、8.50%、8.40%、

　　2022年一季度，乡镇查询失业率均值为5.53%，其间1月、2月作业状况整体安稳，查询失业率别离为5.30%、5.50%，挨近上年同期水平，环比小幅上升，契合季节性改变规则；而3月以来部分疫情加剧，乡镇查询失业率上升至5.80%，较上年同期上升0.50个百分点，稳作业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人均可支配收入1.03万元，实践同比添加5.10%，居民收入安稳添加。

　　把稳添加放在愈加杰出的方位，坚持经济运转在合理区间，完成作业和物价根本安稳。2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳添加放在愈加杰出的方位，统筹稳添加、调结构、推变革，实在稳住宏观经济大盘。坚持经济运转在合理区间：布置促进消费的方针行动，助力安稳经济根本盘和确保改进民生；决议进一步加大出口退税等方针支撑力度，促进外贸平稳开展；确认加大金融支撑实体经济的办法，引导下降商场主体融本钱钱。完成作业和物价根本安稳：着力经过稳商场主体来保作业；归纳施策保物流疏通和工业链供给链安稳，保粮食动力安全。

　　疫情叠加外部形势影响，经济稳添加压力加大。出产端，罢工停产、供给链受阻以及原材料价格上涨对工业出产的连累还需重视；需求端，出资对经济的拉动效果有望进步，或许首要依托基建出资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将继续，限制消费的进一步复苏；在俄乌形势严重、美联储货币方针加快紧缩等世界布景下，叠加上年基数攀升的影响，出口关于经济的支撑大概率会逐渐回落。有鉴于此，IMF、世界银行等世界安排均下降了对我国经济添加的猜测。估计未来经济添加压力依然较大，完成5.50%添加目标的困难有所加大。

　　上游原材料方面，炭黑出产所需的原材料首要为煤焦油和蒽油，其间，蒽油为出产高品质炭黑所需求的优质原材料，一起，也是煤焦油进一步加工之后的产品。受疫情影响，2020年头，煤焦油价格下行，4月以来，跟着国内疫情好转，煤焦油价格触底反弹，全年整体价格涨幅不大。2021年，煤焦油价格在商场的调节下补涨，一起遭到下半年动力价格上涨、上游限产等影响，全年出现继续上涨态势。

　　价格方面，受疫情影响，2020年头，炭黑价格进一步震动下行，从5月下半月开端，炭黑价格便根本处于上涨通道。一方面，受筛选落后焦化产能、节能减排等要素影响，质料煤焦油供给严重，价格上涨，本钱压力添加。另一方面，下流橡胶轮胎等制品终端需求开端好转。

　　2021年，炭黑价格连续2020年下半年的上涨趋势，全年处于高位动摇，第四季度受本钱驱动，炭黑价格进一步上涨。

　　2021年，受疫情缓解影响，国内炭黑作业开工率69.82%，同比添加约9.82个百分点，炭黑产能在850万吨左右，全年炭黑产值约500万吨，同比小幅添加。同期，国内炭黑表观消费量约404万吨。考虑到首要炭黑企业仍有在建炭黑项目，全国炭黑产能有望添加，作业估计短期内仍将处于供过于求状况。

　　下流需求方面，炭黑是橡胶工业中仅次于生胶的第二原材料，全球炭黑约有70%用于轮胎的制作，20%用在其他橡胶，其他不到10%则用于塑料添加剂、染料、印刷油墨等工业。

　　轿车方面，2018－2020年，我国轿车产值继续下滑，2021年我国轿车产值为2608.2万辆，同比添加3.4%%，完毕了2018年以来轿车产值继续下降的局势。到2021年末，我国轿车保有量达3.03亿辆，轿车保有量继续添加。

　　到 2022年 3月底，公司注册本钱37543.79万元，总股本37544.07万股，控股股东及实践操控人刘东良先生、靳彩红女士及其一起行动听持有公司53.94%股份。

　　公司具有循环经济工业链及低本钱优势，跟着出产才能幅升，公司在煤焦油深加工及炭黑出产作业归纳竞赛优势不断进步。

　　公司自成立以来，依托稷山经济技术开发区的煤焦油资源优势，致力于建造完好的工业链条。公司已完成了“煤焦油加工+炭黑出产+尾气发电+精密化工新材料”的工业链条，并构成可继续循环的工业办法。公司各事务环节在工序、空间上严密联接，有用下降了运营本钱。公司作为高新技术企业，自树立以来一向非常重视科学技术的研讨和开展，经过不断的堆集与立异，公司培育和组建了一批核心技术

　　人才队伍，为公司技术水平的不断进步奠定了根底。公司现在已经过GB/T19001-2016/ISO9001:2015、IATF16949：2016质量管理体系认证、ISO45001:2018作业健康安全管理体系认证和GB/T24001-2016/ISO14001：2015环境管理体系认证。“永东”牌炭黑产品质量安稳优质，取得作业协会颁布的“质量守信企业”和“引荐品牌”荣誉。到2022年3月底，公司具有38项专利，其间16项发明专利，22项有用

　　盯梢期内，公司法人管理结构及首要管理制度未发生严重改变。2021年，公司董事会及监事会进行换届推举；2022年4月，独立董事任期届满，公司补选独立董事，首要管理人员未发生严重改变。

　　2021年3月17日，公司发布公告称，公司董事刁隽桓先生因个人原因辞去公司第四届董事职务，辞职后不再担任公司任何职务。2021年4月27日，公司董事会换届推举，推举卫娜女士为公司第五届董事会非独立董事，其他董事会成员未发生改变。同日，公司监事会换届推举，第五届监事会成员未发生改变，并于2021年5月20日经公司股东大会审议经过。

　　事任期届满，公司提名苗茂谦先生、杨庆英女士及匡双礼先生为公司第五届董事会独立董事，并于2022年5月20日经公司股东大会审议经过。

　　卫娜女士，我国国籍，无永久境外居留权。曾任永东股份供给一部部长；现任永东股份董事、供给一部部长。

　　苗茂谦先生，我国国籍，无永久境外居留权，本科学历。曾任太原北郊化肥厂值班长，车间主任，团总支书记等；太原理工大学煤化所副所长；山西太原理工天成科技股份有限公司副董事长。现任山西科灵催化净化技术开展公司法人代表，永东股份独立董事。

　　杨庆英女士，我国国籍，无永久境外居留权，博士研讨生，会计学教授，注册会计师，注册财物点评师，注册税务师。曾任北京公共交通总公司财政会计，北京经济学院会计系讲师，首都经济贸易大学副教授、教授、财政处长、审计处长。现任北京弘诚信会计师事务一切限职责公司主任会计师，兼北京审计学会理事，盛景网联科技股份有限公司独立董事，重庆华森制药股份有限公司独立董事，北京英博电气股份有限公司独立董事，北京鼎嘉税务师事务一切限公司董事及司理，永东股份独立董事。

　　匡双礼先生，我国国籍，无永久境外居留权，硕士研讨生。曾任北京同和通正律师事务所律师，北京大成律师事务所高档合伙人，现任北京市圣大律师事务所主任律师，兼最高公民检察院第六、七检察厅咨询专家，我国银作业协会金融租借委员会外部评定专家，北京律协银行金融法令专业委员会副主任，外商出资企业协会租借业作业委员会法令顾问，我国并购公会法令委员会永久理事，海南世界裁定院裁定员，永东股份独立董事。

　　2021年，下流需求提振叠加第四季度原材料本钱上涨影响，炭黑价格大幅上涨带动公司运营收入明显添加，归纳毛利率小幅进步。

　　2022年一季度，公司收入坚持安稳，但因为原材料煤焦油价格震动上行，一起炭黑产品价格有所回落，公司归纳毛利率同比大幅下滑。

　　盯梢期内，公司主运营务仍为炭黑及煤焦油加工产品。2021年，跟着疫情防控成效闪现，下流需求提振叠加第四季度煤焦油价格上涨，炭黑价格同比大幅上涨，公司运营收入同比大

　　收入来历，占运营收入的比重坚持在65%以上。2021年，炭黑产品价格大幅上涨带动公司炭黑产品收入同比添加54.63%；改质沥青产品量价齐升带动煤焦油加工产品收入同比添加62.52%；其他事务收入规划小，其改变对公司运营收入影响不大。

　　毛利率水平方面，2021年，公司炭黑产品毛利率同比进步5.74个百分点，首要系炭黑产品价格涨幅较大，原材料煤焦油稳步添加，产品价差走扩所造成的；煤焦油加工产品毛利率大幅下降8.51个百分点，首要系原材料煤焦油价格大幅上涨，工业萘价格根本坚持安稳，产品价差收窄所造成的。综上，2021年，公司归纳毛利率同比进步0.76个百分点。

　　注：1.煤焦油加工产品中包含工业萘、改质沥青、洗油、轻油、酚油和粗酚等；2.尾差系四舍五入所造成的

　　2022年1－3月，公司完成运营收入8.49亿元，同比坚持安稳；归纳毛利率5.33%，同比大幅下降18.46个百分点，首要系当期炭黑价格有所回调，但煤焦油价格震动上行，产品价差收窄所造成的。

　　2021年，受商场行情影响，公司煤焦油及蒽油收购价格同比均上涨，煤焦油收购量稳步进步，因为蒽油自产值满意运用需求，下半年未收购蒽油，致使蒽油全年收购量大幅下降。

　　首要的出产原材料。公司产品出产中，原材料本钱占运营本钱的比重在80%以上，原材料价格动摇对公司本钱影响较大。盯梢期内，公司首要收购办法及结算办法较上年无严重改变。原材料收购方面，出产炭黑产品的首要原材料为煤焦油及蒽油等。2021年，公司煤焦油收购量同比添加3.23%；蒽油收购量同比大幅下降71.13%，首要因为公司用煤焦油出产改质沥青的过程中可自产蒽油，当期自产值满意运用需求，公司下半年未收购蒽油。从收购均价看，2021年，跟着国内疫情防控成效闪现，制作业回暖，在商场需求带动下，公司煤焦油收购均价大幅上涨；蒽油收购均价有所上涨。

　　首要燃料收购方面，公司以贱价焦炉煤气作为燃料作为首要燃料，但周边焦炉煤气供给暂无法满意公司出产需求，为此公司经过收购价格更高的天然气或燃油作为弥补，从而添加了公司的出产本钱。2021年，因天然气价格上涨，公司削减对天然气的收购，加大价格相对平稳的焦炉煤气收购量。

　　原材料供货商方面，公司的煤焦油供货商首要为周边的炼焦企业，煤焦油货源广泛，不存在过度依托的现象。公司焦炉煤气悉数由山西永祥煤焦集团有限公司供给，依托程度很大，若替换供货商，会有额定的管道建造开销以及供给安稳性等影响。2021年，公司前五名供货商算计收购金额为6.74亿元，占年度收购总额份额为21.09%，集中度小幅进步。

　　下降出产本钱；2021年，公司炭黑及改质沥青产值有所添加，因为工业萘产品价格涨幅不大，公司恰当削减工业萘产值。

　　出产方面，公司炭黑产品采纳“以销定产、产销结合”的出产办法，工业萘和改质沥青为“以产定销”的办法，依托“煤焦油加工+炭黑出产+尾气发电+精密化工新材料”循环经济工业链条，具有一体化优势。盯梢期内，公司出产办法和出产工艺未发生严重改变。

　　盯梢期内，公司炭黑产能未发生改变，到2021年末，公司已具有34万吨/年炭黑产品的出产才能。2021年，公司炭黑出产设备整体仍处于满负荷运转，产能运用率很高。

　　公司煤焦油经加工出产的首要产品为工业萘和改质沥青，其间工业萘为出产炭黑的副产品。2021年，因为工业萘产品价格涨幅不大，公司自动调整产品结构，恰当削减工业萘产值。

　　公司“煤焦油加工+炭黑出产+尾气发电+ 同期，公司改质沥青产能未发生改变，产值同比添加9.82%，产能运用率进一步进步。

　　注：1. 因为公司出产的炭黑产品类型较多，不同类型的产品出产周期及出产过程均有必定程度的差异，为了与产能核算口径一起，上表中关于公司产值的核算数据是依照将一切硬质炭黑产品折算为N330炭黑种类的产值，将一切软质炭黑产品折算为N660炭黑种类的产值的核算办法核算得出；2.尾差系四舍五入所造成的材料来历：公司供给

　　在资源归纳运用方面，公司的炭黑出产设备完成了炭黑出产和尾气发电的联合操作与操控，既处理了尾气排空污染环境的问题，又完成了炭黑出产用电自供。安全出产方面，公司出产所用煤焦油等原材料具有易燃性，出产过程中存在高温高压等状况，存在必定安全出产危险。

　　受上游原材料价格上涨及下流需求提振一起影响，公司炭黑产品及改质沥青出售均价同比大幅上涨，工业萘出价格格小幅上涨。

　　从首要产品的出售状况看，2021年，公司炭黑产品及工业萘销量同比改变不大，改质沥青销量同比添加15.32%。公司首要产品产销率同比均有所进步，产销率处于很高水平。

　　公司所出产的炭黑首要用作轮胎出产的原材料，出价格格随上游原材料价格和商场供需状况动摇。2021年，受原材料价格上涨及下流作业需求提振影响，公司炭黑产品均匀价格同比大幅上涨49.76%；工业萘均匀价格同比小幅上涨4.49%；改质沥青均匀价格同比大幅上涨78.65%。

　　出售客户方面，公司炭黑产品的首要客户为大型的轮胎厂商，2021年，公司前五名客户算计出售额为11.48亿元，占年度出售总额份额为30.53%，同比小幅进步，公司出售集中度

　　2021年，原材料及产品价格齐升带动公司出售债款周转次数、存货周转次数和总财物周转次数同比均有所进步。与同作业上市公司比较，公司运营功率目标均处于同作业较高水平，

　　注：1.龙星化工股份有限公司简称“龙星化工”；江西黑猫炭黑股份有限公司简称“黑猫股份”；2. Wind与联合资信在上述目标核算上存在公式差异，为便于与同作业公司进行比较，本表相关目标一致选用Wind数据，

　　公司在建项目为煤焦油深加工产品工业链的延伸，需要出资规划较大。项目建成投产后，公司工业链将进一步完善。

　　到2021年末，公司在建项目首要为煤焦油深加工产品工业链的延伸及尾气发电项目，存案出资总额10.43亿元，已出资3.33亿元，需要出资规划较大。项目建成投产后，公司工业链将进一步完善。

　　煤焦油精密加工及特种炭黑归纳运用项目 29389.38 4889.56 “永东转2”征集资金29000万元

　　注：公司2022年5月23日发布公告称，煤焦油精密加工及特种炭黑归纳运用项目中的年产1.5万吨粗酚精密加工出产线已进入试出产阶段 ；公司2022年5月24日发布公告称，年产4万吨煤系针状焦项目已进入试出产阶段；

　　公司拟定了战略开展规划，着重于煤焦油深加工工业链的不断延伸和高效运用，高品质炭黑产品、煤焦油精密加工产品及新材料产品的研制和出产，经过“煤焦油加工+炭黑出产+尾气发电+精密化工新材料”的有机结合构成可继续循环的工业办法。在稳固炭黑主业的根底上，构建循环经济工业链条，逐渐向煤焦油精密加工产品、高品质炭黑、新材料等具有高技术含量的范畴拓展。

　　公司供给了2021年度财政陈说，中兴华会计师事务所（特别一般合伙）对上述财政陈说进行了审计，并出具了规范无保存的审计定论。2022年一季度财政数据未经审计。从兼并规划来看，2021年及2022年1－3月，公司合

　　到2021年末，公司兼并财物总额28.46亿元，一切者权益22.17亿元（无少量股东权益）；2021年，公司完成运营收入37.59亿元，赢利总额3.51亿元。

　　到2022年3月底，公司兼并财物总额28.61亿元，一切者权益22.27亿元（无少量股东权益）；2022年1－3月，公司完成运营收入8.49亿元，赢利总额0.12亿元。

　　2021年，在建工程出资添加使得公司财物总额有所添加，财物结构较为均衡；应收账款构成必定的资金占用；财物受限份额低，整体财物活动性较好。

　　到2021年末，公司兼并财物总额28.46亿元，较上年末添加12.03%，首要系在建工程添加所造成的。其间，活动财物占55.08%，非活动财物占44.92%。公司财物结构较上年末改变不大，结构较为均衡。

　　到2021年末，公司货币资金1.64亿元，较上年末添加12.18%，首要系产品价格进步，收入添加所造成的。货币资金中有0.23亿元受限资金，受限份额为13.80%，首要为银行承兑汇票确保金。

　　截止2021年末，公司应收账款账面价值为6.72亿元，较上年末添加44.22%，首要系收入规划添加所造成的。应收账款账龄以1年以内为主（占98.12%），累计计提坏账0.51亿元，计提份额为7.01%，首要为对山东奥戈瑞轮胎有限公司和天津市巨龙轮胎有限公司计提；应收账款前五大欠款方算计金额为2.93亿元，占比为40.49%，集中度偏高。因为公司出售结算

　　到2021年末，公司存货3.47亿元，较上年末添加23.04%，首要系原材料价格上涨所造成的。存货首要由原材料（占41.23%）和库存商品（占29.63%）构成，累计计提贬价预备286.28

　　到2021年末，公司长时间股权出资1.54亿元，较上年末添加5.90%，悉数为对山西稷山乡村商业银行股份有限公司的出资。

　　到2021年末，公司固定财物6.26亿元，较上年末下降4.95%，首要由房子及建筑物（占27.26%）和机器设备（71.97%）构成，累计计提折旧3.01亿元；固定财物成新率67.54%，成新率较高。

　　到2021年末，公司在建工程3.56亿元，较上年末添加3.12亿元，首要系对年产4万吨针状焦工程新增出资2.27亿元，对年产1.5万吨酚精制工程新增出资0.41亿元及新增2*20MW尾气发电工程0.36亿元所造成的。

　　到2021年末，公司无形财物1.01亿元，较上年末改变不大。公司无形财物首要由土地运用权构成，累计摊销0.15亿元，未计提减值预备。

　　到2021年末，公司受限财物算计0.51亿元，占总财物份额为1.78%，受限原因首要为银行承兑汇票确保金。

　　到2021年末，公司非活动财物12.78亿元， 应收收据 0.28 开立银行承兑汇票确保金

　　盯梢期内，获益于未分配赢利添加，公司一切者权益有所添加，但考虑到公司未分配赢利占比较高，权益安稳性一般。

　　到2021年末，公司一切者权益22.17亿元，较上年末添加14.60%，首要系未分配赢利添加所造成的。公司一切者权益悉数归属于母公司，首要由股本（占16.93%）、其它权益东西（占

　　到2021年末，公司负债总额6.29亿元，较上年末添加3.84%。其间，活动负债占47.26%，非活动负债占52.74%。公司负债结构相对均衡，负债结构较上年末改变不大。

　　到2021年末，公司活动负债2.97亿元，较上年末添加2.95%。公司活动负债首要由短期告贷（占16.84%）、敷衍收据（占17.05%）

　　到2021年末，公司短期告贷0.50亿元，较上年末添加150.00%，首要系新增信誉告贷所造成的，公司信誉告贷均由控股股东供给无限连带职责确保担保。公司敷衍收据0.51亿元，较上年末下降53.01%，首要系2020年公司质押大额应收收据开具小额收据付出质料款，基数较大所造成的。公司敷衍账款1.59亿元，较上年末添加47.04%，首要系敷衍设备及材料款添加所造成的。

　　元，较上年末添加4.65%，首要由敷衍债券（占95.53%）构成。到2021年末，公司敷衍债券3.17亿元，较上年末添加5.11%，首要系利息调整所造成的，悉数为“永东转债”的债款部分余额。

　　到2021年末，公司悉数债款4.22亿元，较上年末改变不大。债款结构方面，短期债款占24.90%，长时间债款占75.10%，以长时间债款为主。从债款目标来看，到2021年末，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时间债款本钱化比率别离为22.10%、15.99%和12.51%，较上年末别离下降1.74个百分点、2.30个百分点和0.98个百分点。公司债款担负轻。

　　到2022年3月底，公司负债算计6.34亿元，规划及结构较2021年末坚持安稳。到2022年3月底，公司悉数债款4.67亿元，较2021年末添加10.61%，首要系短期告贷添加所造成的；公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时间债款本钱化比率均有所添加，别离为22.17%、17.33%和12.59%。

　　2021年，受下流需求提振叠加原材料本钱上涨影响，公司主营产品价格同比上涨，收入及赢利水平大幅进步，整体盈余才能较强。

　　2021年，受下流需求提振叠加原材料本钱上涨影响，公司首要产品价格同比上涨，运营收入同比大幅添加57.20%；受首要原材料煤焦油价格上涨影响，运营本钱同比大幅添加55.84%；运营赢利率同比进步0.85个百分点。从期间费用来看，2021年，公司费用总额为1.20亿元，同比添加5.62%。从构成看，公司出售费用、管理费用、研制费用和财政费用占比别离为10.45%、32.02%、37.28%和20.25%，以管理费用和研制费用为主。其间，出售费用为0.13亿元，同比添加4.08%；管理费用为0.38亿元，同比下降22.34%，首要系当期修补费用

　　财政费用为0.24亿元，同比添加3.70%。2021年，公司期间费用率为3.18%，同比下降1.55个百分点。公司费用规划较小，对整体赢利腐蚀程度较轻。

　　2021年，公司运营活动现金净流入规划及收入完成质量均有所下降；运营活动现金流净额对出资开销掩盖程度有所下降。公司可依托上市公司途径优势融资，整体看，公司筹资压力一般。

　　从盈余目标来看，2021年，公司总本钱收益率和净财物收益率同比别离进步 5.30个百分点和6.13个百分点。公司各盈余目标有所进步，整体盈余才能较强。

　　与同业上市公司比较，公司总财物报酬率及净财物收益率优于其他两家同业上市公司，出售毛利率略低于同业。从作业看，公司整体盈余水平较强。

　　注：Wind与联合资信在上述目标核算上存在公式差异，为便于与同作业公司进行比较，本表相关目标一致选用Wind数据材料来历：Wind

　　2022年1－3月，公司完成运营收入8.49亿元，较2021年同期坚持安稳；完成赢利总额0.12

　　从运营活动来看，2021年，产品及原材料价格上涨带动公司运营活动现金流入量和流出量同比别离添加18.95%和30.84%；运营活动现金流净额同比大幅下降74.15%。同期，公司现金收入比有所下降，收入完成质量较差。公司现金收入比较低首要系公司出售结算办法以先货后款为主，且多选用银行收据结算所造成的。从出资活动来看，受理财出资开销与回收的年度不同影响，公司出资活动现金活动摇较大。2021年，公司出资活动现金流入量及流出量同比均大幅添加；出资活动现金净流出规划同比下降89.64%。

　　2021年，公司筹资活动前现金流仍坚持净流入，但净流入规划有所下降，运营活动现金流净额对出资开销掩盖程度有所弱化。

　　从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动现金流入同比添加0.30亿元，首要为新增银行告贷；筹资活动现金流出同比下降45.84%，首要系当期归还银行告贷规划下降所造成的。同期，公司筹资活动现金净流出规划同比大幅下降。

　　2022年1－3月，因为煤焦油价格震动上行，公司运营活动发生的现金流由净流入转为净流出；出资活动发生的现金流为净流入；筹资活动发生的现金流为净流入。

　　公司债款担负轻，长短期偿债才能目标体现很好。公司作为上市公司具有直接融资途径，但公司没有与金融安排树立广泛的信贷协作，直接融资途径有待加强。

　　公司活动比率坚持安稳，速动比率小幅下降，活动财物对活动负债的确保程度很强；运营现金活动负债比率大幅下降。到2021年末，公司现金短期债款比有所进步，现金类财物对短期债款的确保程度强。到2022年3月底，公司各项短期偿债才能目标均有所弱化，但仍坚持高水平。整体看，公司短期偿债才能目标很强。

　　从长时间偿债才能目标来看，2021年，公司EBITDA同比大幅添加；EBITDA利息倍数大幅进步，EBITDA对利息的掩盖程度高；悉数债款/EBITDA有所下降，EBITDA对悉数债款的掩盖程度高。整体看，公司长时间债款偿债才能目标很强。

　　到2022年3月底，公司取得银行授信额度算计2.80亿元，其间未运用额度1.02亿元，公司直接融资途径有待拓展。公司作为上

　　公司兼并规划内仅有一家子公司，运营状况和财物负债结构与母公司口径差异小；2021年，母公司财物规划有所添加，其间应收账款、固定财物及在建工程占比较高；母公司运营收入及赢利规划同比大幅添加。

　　到2021年末，母公司财物总额28.57亿元，较上年末添加12.43%。其间，应收账款6.72亿元、固定财物6.26亿元、在建工程3.55亿元。2021年，母公司运营收入为37.59亿元，赢利总额为3.51亿元，同比别离添加57.20%和98.94%。

　　公司现金类财物对“永东转债”债券余额掩盖程度尚可，运营活动现金流入量对“永东转债”和“永东转2”债券余额掩盖程度高，考虑到公司是国内大型炭黑出产企业，在出产规划、循环经济运营办法和出产技术等方面所具有的优势以及转股条款和质押担保对“永东转债”的偿付起到了较强的确保效果，公司存续债券归还才能很强。

　　到2022年5月底，公司存续期债券概略如下，其间“永东转债”将于2023年到期，到2022年3月底，公司现金类财物为3.39亿元，为“永东转债”债券余额的1.01倍，公司现金类财物对“永东转债”的掩盖程度尚可；运营活动发生的现金流入和现金流净额别离为16.73亿元和0.41亿元，别离为“永东转债”债券余额的4.96倍和0.12倍。“永东转债”未来转股要素方面，“永东转债”最新转股价格为12.31元（2022年6月6日），明显高于公司股票当日收盘价（7.65元），短期转股或许性较低，但考虑到公司为“永东转债”设置

　　依据对公司运营危险、财政危险及债项条款等方面的归纳剖析点评，联合资信确认坚持公司主体长时间信誉等级为AA-，并坚持“永东转债”和“永东转2”的信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　2022年，公司成功发行新一期可转债“永东转2”。2021年，公司EBITDA为4.29亿元，为“永东转2”债券余额（3.80亿元）的

　　额别离为16.73亿元和0.41亿元，别离为“永东转2”债券余额（3.80亿元）的4.40倍和0.11倍。公司运营活动现金流入量对“永东转2”债券余额的掩盖程度高。尽管“永东转2”没有进入转股期，但公司为“永东转2”设置了转股价格调整及转股价格向下批改的条款有利于促进债券持有人施行转股，考虑到“永东转2”未来转股要素，估计公司的本钱结构有进一步优化的或许，偿债压力将得以减轻。

　　“永东转债”选用股份质押和确保的担保办法，出质人刘东良、靳彩红配偶将其合法具有的公司股票作为质押财物进行质押担保，刘东良、靳彩红配偶为本期发行可转债供给连带确保职责。担保规划为“永东转债”本金及利息、违约金、危害赔偿金及完成债款的合理费用，担保的获益人为整体债券持有人，以确保本期可转债的本息依照约好按期足额兑付。

　　到2022年3月底，刘东良、靳彩红配偶算计持有公司股份11390.63万股，以2022年3月最终一个买卖日收盘价8.67元/股核算，

　　山西永东科技有限公司 山西省晋中市山西示范区晋中开发区汇通工业园区归纳通道西侧、河东街北侧 山西省晋中市山西示范区晋中开发区汇通工业园区归纳通道西侧、河东街北侧 化工技术开发、技术服务、技术转让、技术咨询、化工出产专业设备的研制、服务；货品进出口 100 -- 新设

　　财物总额年复合添加率 （1）2年数据：添加率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：添加率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%

　　短期债款=短期告贷+买卖性金融负债+一年内到期的非活动负债+敷衍收据+其他短期债款长时间债款=长时间告贷+敷衍债券+租借负债+其他长时间债款悉数债款=短期债款+长时间债款

　　EBITDA=赢利总额+费用化利息开销+固定财物折旧+运用权财物折旧+摊销利息开销=本钱化利息开销+费用化利息开销

　　联合资信主体长时间信誉等级划分为三等九级，符号表明为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”“-”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

　　各信誉等级符号代表了评级目标违约概率的凹凸和相对排序，信誉等级由高到低反映了评级目标违约概率逐渐增高，但不扫除高信誉等级评级目标违约的或许。

　　评级展望是对信誉等级未来一年左右改变方向和或许性的点评。评级展望一般分为正面、负面、安稳、开展中等四种。

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